前言:我們正身處於「第三次貨幣戰爭」
1971年8月15日,在一個寧靜的週日晚上,尼克森總統以先發制人的姿態,在當時美國最受歡迎的電視節目宣布他的新經濟政策。美國政府準備實施全國性的物價管制,對外國進口產品課徵嚴苛的附加稅,並禁止把美元兌換成黃金。美國正陷入一場危機中,那是持續的貨幣戰爭摧毀了對美元信心的結果,而總統認為有必要採取極端的措施。
今日我們也在進行一場新貨幣戰爭,而另一波對美元信心的危機正醞釀中。這一次的後果將遠比尼克森所面對的嚴重。過去40年來全球化、衍生性金融商品和槓桿操作的成長,已使金融恐慌和危機蔓延幾乎不可能控制。
新危機很可能從貨幣市場開始,並迅速擴散到股票、債券和商品市場。當美元崩潰,美元計價的市場將隨之瓦解。恐慌將很快蔓延到全世界。
其結果將是,另一位美國總統─很可能是歐巴馬─將再透過電視和網路宣布激進的干預計畫,援引今日已經完備的法定權力,以挽救美元免於崩潰。這項新計畫甚至可能牽涉恢復金本位制。如果採用黃金,金價勢必大幅提升,以便以可得的固定黃金數量來支持已大幅膨脹的貨幣供給。之前已投資黃金的美國人新增的財富,將面臨以公平為名而課徵的90%「暴利稅」。歐洲人和日本人目前存在紐約的黃金將被沒收,轉而為新美元政策所用。當然歐洲人和日本人會拿到他們黃金的收據,可以用較高的新價格兌換新美元。
另一個可能是,總統選擇不恢復金本位制,而採取一系列的資本管制和創設全球性的國際貨幣基金(IMF)貨幣,來提供新流動性和穩定金融情勢。IMF的全球紓困不會使用不可轉換的舊美元,而會是一種新印製的全球貨幣叫特別提款權(Special drawing right, SDR)。日子會照舊過下去,但國際貨幣體系已不可能恢復舊觀。
這並非天馬行空的揣測,以前全都發生過。紙鈔貨幣總是一再崩潰,資產遭凍結,黃金被沒收,資本管制接踵而至。美國無法免於這類事件,事實上,美國從1770年代到1970年代一直是美元貶值的主要倡議國,透過獨立革命、內戰、大蕭條,以及卡特時代惡性通膨時期的措施。上一個世代如果沒有發生貨幣崩潰,只是意謂下一次崩潰將會提早發生。這不是揣測,而是許多先決條件早已齊備。
現今美國聯準會(Fed)在主席柏南克(Ben Bernanke)領導下,正進行金融史上最大的一場豪賭。從2007年起,聯準會便藉降低短期利率和大量放款來對抗經濟崩潰,最後利率已降到零,而聯準會似乎已用盡彈藥。
然後到2008年,聯準會發現一種新子彈:量化寬鬆(quantitative easing)的貨幣政策。雖然聯準會形容這項計畫是透過降低長期利率來寬鬆金融情況,這基本上是靠印製貨幣來刺激成長的計畫。
聯準會正嘗試拉抬資產價格、商品價格和消費者物價,以抵銷勢必會跟隨崩潰而來的緊縮。這基本上是一場拔河賽,對抗的是通常伴隨衰退出現的通貨緊縮。一如在典型的拔河賽剛開始常見的情況,兩方的力量總是勢均力敵,有一陣子情勢陷於僵局,只是繩子上聚積許多張力。但最後一方將崩潰,另一方將把敗隊拉過中線,然後宣告勝利。這是聯準會豪賭的本質。它必須在通貨緊縮占上風前激起通貨膨脹;它必須贏得拔河賽。
在拔河賽中,繩子是壓力從一方傳達到另一方的通路─本書的主題就是繩子。在通膨與通縮的較勁中,繩子就是美元。美元承擔勢力相抗的壓力,並把壓力傳遍全世界。美元的價值就是判定誰贏得拔河的方法。這種獨特的拔河賽實際上就是全面的貨幣戰爭,它不是比賽,而是對全世界每一種股票、債券和商品價格的攻擊。
對聯準會來說,在一個可能達到的最佳世界中,資產價格被拉抬上漲,銀行體質好轉,政府逐漸降低債務,幾乎沒有人注意到。然而,藉由空前規模的印製鈔票,柏南克變成二十一世紀的潘若斯(Pangloss)❶─期待會有最好的結果,卻未對最糟的狀況作周全的準備。
聯準會的印製鈔票冒著突然轉變成惡性通膨的極大危險。即使通膨不影響消費者物價,也可能波及資產價格,導致股票、商品、土地和其他硬資產的泡沫─像2000年的科技股或2007年的房市一樣容易爆破的泡沫。聯準會宣稱擁有必要的工具可以扭轉這種結果,但那些工具從未在這種情況、或如此大的規模下測試過。聯準會的藥方─提高利率和緊縮貨幣─很可能直接導致聯準會原本想避免的蕭條。美國經濟正跨立在蕭條與惡性通膨間薄如刀刃的界限上,數千萬名投資人、企業主和員工,都睜大眼睛看聯準會還能在刀刃上平衡多久。
更糟的是,這些狀況都不是在真空中發生。如果聯準會的政策操作僅限於對美國經濟,情況還會單純些,但它們不是。印製美元的效應是全球性的;藉由採取量化寬鬆,聯準會實際上已對全世界發動貨幣戰爭。許多大家擔心會發生在美國的聯準會政策效應,已出現在海外。美國印製美元意謂中國的通膨升高、埃及的糧價上漲,以及巴西的股市泡沫。印製美元意謂美國的債務貶值,外國債權人被以較廉價的美元償債。這種貶值意謂開發中經濟體的失業增加,因為它們的出口產品對美國人來說變貴。因此而引發的通膨也意謂開發中經濟體必須為銅、玉米、石油和小麥等商品支付較高的價格。外國已開始反擊美國導致的通貨膨脹,方法是補貼、關稅和資本管制;貨幣戰爭正迅速擴大。
儘管聯準會印製鈔票的規模達到前所未見的一兆美元,但貨幣戰爭卻不是第一次發生。貨幣戰爭以前就發生過─光20世紀就兩次─而且結局通常很悲慘。在最好的狀況下,貨幣戰爭只會帶來各國競相從貿易夥伴竊取成長的不幸。而最糟的情況是,它們惡化為接踵而至的通膨、衰退、報復,以及實際的暴力,各國競逐資源則導致侵略和戰爭。歷史前例可作明鑑,但今日的處境還更凶險,全球金融緊密牽連的規模和複雜性已增加千百倍。
令觀察家大惑不解的是,如此多的經濟學家未能預見或預防近幾年來發生的經濟災難。不只是他們的理論無法避免災禍,而且他們還使貨幣戰爭加劇。經濟學家最新的對策─例如被稱作特別提款權的全球貨幣─不但未能解決目前的任何難題,還隱藏著新危險。
新的危險不僅對美國的經濟福祉不利,對國家安全也帶來威脅。當國家安全專家檢討傳統上留給財政部傷腦筋的貨幣問題時,新危險不斷成為關注焦點,從中國暗中收購黃金到主權財富基金居心叵測的交易等等。最大的威脅是美元崩潰本身帶來的終極危險。資深軍事和情報官員現在已意識到,美國獨大的軍事霸權,只能靠美元同樣獨一無二的絕對優勢角色才能維繫。如果美元倒下,美國的國家安全勢必隨之瓦解。
雖然當前貨幣戰爭的結果尚未分曉,但如果美國和世界經濟的領導人未能記取前車之鑑的教訓,一些最惡劣的假設情況已經呼之欲出。本書將透過經濟政策、國家安全和歷史前鑑的透鏡,檢驗我們目前的貨幣戰爭。它將解開糾纏不清的失敗模式、一廂情願的想法以及當前公共政策制訂者的傲慢自大,並指出邁向資訊更完備及行動更有效的道路。看完本書,讀者將了解為什麼新貨幣戰爭是今日世界影響最深遠的鬥爭,也是能決定所有其他鬥爭結果的鬥爭。
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❶ 潘若斯博士是法國大文豪伏爾泰作品《憨第德》中的主角,他認為一切事情都是完美無暇。此處比喻柏南克以沒有事實根據的樂觀主義解釋當前的金融危機,採取天真的貨幣政策,可能招致幻滅的結果。
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