推薦二：主權債務危機的安定力量（節錄）／邱正雄　永豐銀行董事長

本書是一本思路清晰、嚴謹的好書。Investopedia（投資人百科全書）網站稱：撙節是指政府減少支出及在金融部門做緊縮，至於這兩個撙節項目的前後關係，本書明白指出2008年以來歐美「打從一開始就是個銀行危機，後來才轉變為主權債務危機。主權債務市場上的確有狀況，尤其在歐洲這是毫無疑問的。可是（主權債務）危機只是結果而非成因」。這是非常正確的看法，但目前的問題是應如何解決此一主權債務危機問題。

本書正確指出，一種是德國人領導或稱奧地利學派的厲行撙節，鼓吹提升產品競爭力，「在這樣的世界中，景氣蕭條才是厲行節約的好時機」。另一種是美國人預設的凱因斯學派，是以貨幣、財政政策安定金融。

歐洲在2010-2012年的主權債務危機，既然是先有金融危機以後才引起的，那麼解決方法自然要先解除金融危機，則主權債務危機就可大半解除了。這篇推薦文要特別指出，2012年歐洲能大部分跳離主權債危機的過程實在是靠貨幣政策，以及支持貨幣政策倒帳風險的財政政策所致，故本人支持凱恩斯學派觀點。……

在台灣，為了銀行間的帳戶能順利即時清算，並使銀行帳戶隨時維持清算收支平衡，央行規定各銀行須有一筆錢放在央行「清算準備金」帳戶內，當作銀行準備金，使央行對各銀行在做即時系統清算時，能用來弭平個別銀行帳戶收支不平。在歐洲不像台灣要有現款存在央行，當歐洲央行與各國央行清算時，如發現各國央行之帳上發生金額不足時，就由歐洲央行給予各國央行Target 貸款（Target 是此一電腦作業系統的名稱）。同理各國央行對其個該國銀行清算帳戶款不足時，也給予各商業銀行緊急的流動性貸款。……

如同本書作者指出，經濟大衰退時，貨幣政策及財政支出能重建金融信心，上述例子及本書很多例子均有支持實例。但值得注意的是，在歐洲主權危機中，國際貨幣基金（IMF）被要求提供協助時，均要求受援國家須先採撙節政策才能給予援助（1997-98年亞洲金融風暴，IMF應韓國要求提供協助時也提出同樣要求），背後原因是IMF資源有限，故不能承受受援國家發生重大倒帳風險，而歐洲央行德拉吉的OMT（Outright Monetary Transactions）政策及Target清算貸款機制都有須承受被倒帳的風險，而歐洲銀行及工商民眾購買主權債、股票，怕的就是被倒帳及發生損失。但因有歐洲央行承受此一主權債的倒帳風險，銀行、投資人願持有主權債，故OMT等貨幣擴張政策（此一政策承受信用倒閉風險，即是有財政政策的支持）自然生效。

台灣情況也相同。2008年9-10月全球金融風暴中，劉兆玄內閣所採在危機未擴大前就發布「三挺政策」，其中存款全額保險政策及對正常經營工商的貸款予以展期（也可穩定勞工就業），政府國安基金進場買股票，中小企業信用保證基金提高保證比率，均隱含政府會承擔損失風險的宣示，故能安定金融信心，反而經濟不會發生倒帳、蕭條。另負責台灣有關銀行間支付清算系統的財金資訊股份有限公司，其政府股權在2014年也由財政部轉為中央銀行所有，可增加支付清算系統安全性的監督。

最後針對美國要解決2013年財政懸崖的辦法中，本書指出「要透過稅收而不是靠撙節」，深具前瞻眼光，就此而言，歐元區有須成立歐元區財政部總會來協調有關各國財政稅收及財政支援分配等事宜，各國財政紀律值得重視。